來！送大家穿越一甲子週期的智慧。太多值得經營與行銷好好看～
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你的策略如果只能在順風用，那不叫策略！打敗牛熊的真心法，真的要好好看。事實上， 你細品60年的邏輯，幾乎沒有什麼大改變！
可以說：「#真正夠好的知識體系不需要什麼老迭代大迭代！」
經得起週期考驗的邏輯體系，是原則、是經典。
不該因為什麼環境、時代就有偏頗或大改變。
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1965
• 便宜買錯產業，比貴價買對產業更傷。
• 投資前先問：這行業還會不會慢慢消失？
• 不懂就不碰，空手也是一種部位。
• 別因為「看起來便宜」就降低標準。
• 估價要從生意開始，不是從股價開始。
• 省下沒投的爛標的，就是隱形報酬。
1966
• 價格天天變，價值不會天天變。
• 先關掉股價，再評價公司。
• 市場是報價機，不是導師。
• 股價是他們的情緒，不是你的判決。
• 不要讓螢幕亮度決定你的心情。
• 評估企業，要先假裝沒有股市。
1967
• 資本有限，放錯地方就是浪費生命。
• 「還可以」的投資，其實阻擋「極好」。
• 機會成本永遠存在，只是你有沒有算。
• 別為了填滿資金而降低門檻。
• 不做的決策，也是資本配置的一部分。
• 真正的選擇，是說「不」。
1968
• 分散不能代替思考。
• 一籃平庸，不會拼出卓越。
• 風險來自無知，不是波動。
• 不懂就算十檔一起買，也只是十倍風險。
• 「很多」不等於「安全」。
• 懶惰的人用分散，勤勞的人用理解。
1969
• 資產值錢，要能變現金流。
• 只會耗錢的資產，是偽裝的負債。
• 安全邊際是生意＋價格，不只折價比例。
• 烏龜產金蛋，才叫資產。
• 會生維修費的東西，報表再美也別愛上。
• 看資產，先問它每年能吐幾口現金。
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1970
• 投資本質是選生意，不是選代碼。
• 看不懂這家公司怎麼賺錢，就不該估價。
• 產業邏輯不清，財報再美也先放一邊。
• 生意的故事，要簡單到小學生聽得懂。
• 如果只能用行話解釋，那多半是垃圾。
• 模糊的生意，給不出精準的價值。
1971
• 一次性暴利，不配長期溢價。
• 真正值錢的是「可複製的盈利模式」。
• 區分「運氣」與「實力」，別混在一起算。
• 不要為了偶發好年給永久性高估值。
• 盈利如果解釋成「剛好…」，就該打折。
• 年年重演的賺錢法，才值得你年年持有。
1972
• 寧可合理價買好，不要超低價買爛公司。
• 品質本身就是一種風險控管。
• 便宜不是護城河，護城河才值高價。
• 好與壞，帶你脫離錯價或進價值陷阱。
• 慷慨給好公司估值，是成熟好習慣。
• 錢放在「時間站在你這邊」的標的上。
1973
• 護城河，是你敢睡得著覺的原因。
• 客戶沒有替代選項，就是你估值的底氣。
• 產業壟斷，允許股價偶爾瘋。
• 真正的競爭優勢，看十年，不看一季。
• 把「易被取代」列為拒絕條件。
• 如果顧客輕易轉台，你最好也輕易轉身。
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日前是博客來行銷領域前三名，名叫「超維視界」。
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1974
• 最悲觀的時刻，是估值最性感的時刻。
• 沒有現金，只能看別人撿便宜。
• 危機的折扣，只給有準備的人。
• 能活過恐慌的企業，配得上更高估值。
• 血流成河時還在算價值，才是投資者。
• 視崩盤為打折季，而不是末日。
1975
• 管理層是隱形資產，也可能是隱形黑洞。
• 點子很多但對股東小氣的人要遠離。
• 誠信，是唯一無法被替代的競爭力。
• 願意說真話的 CEO，值得多看幾眼。
• 若把公司當提款機，股東必定受傷。
• 高 EQ 很好，但高品格更重要。
1976
• 穩定、便宜的資金，是複利引擎的燃料。
• 資金期限要配得上投資期限。
• 不穩定的錢，只能做短線的事。
• 能長期掌握的資金，才配長期投資。
• 資金來源越穩，你越有資格逆向。
• 別用明天還的錢，買十年後才會發酵的。
1977
• 通膨會吞掉看起來亮眼的名目成長。
• 不能漲價的生意，通膨下會被慢慢消磨。
• 真的「硬資產」，是提價時客戶還留下來。
• 只在價格上競爭的公司，在通膨時最痛。
• 通膨是照妖鏡，照出台詞空洞的企業。
• 把「定價權」列為抗通膨標配。
1978
• 會自己放大的生意，遠勝不斷填錢的。
• 每一塊投入，要能生出更多一塊。
• 資本效率比資本規模更重要。
• 拼命成長卻不賺錢，是放大的錯誤。
• 能「瘦身還賺更多」的，特別值得研究。
• 不迷戀「市占率」，要迷戀「現金回報」。
1979
• 槓桿是放大鏡，也是放大炸彈。
• 讓你睡不安穩的結構，不是好結構。
• 先活下來，報酬率才有意義。
• 不要用會在壞年摧毀一切的方式賺錢。
• 能撐過黑天鵝，比能衝高報酬重要。
• 槓桿前，先問自己：我能撐過幾次錯誤？
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1980
• 高 ROE 是體質，不是口號。
• 低 ROE 靠擴張堆成的成長價值不高。
• 盈餘怎麼用，比盈餘多少更關鍵。
• 錢留給高回報部門，是最好的股東回饋。
• 低報酬業務再大，也只是拖累綜合體。
• 不願關掉低效資本池的管理層，要警戒。
1981
• 抗通膨靠定價權，不靠祈禱。
• 能調價格，才談得上長期價值。
• 客戶黏著度，是你漲價的底氣。
• 生意被成本追著跑，就不適合長抱。
• 所有優勢裡，定價權最直接。
• 把「漲價不流失客戶」列為黃金條件。
1982
• 股價低到難堪，不代表企業變爛。
• 如果價值沒變，跌深是禮物。
• 讓圖表說了算，是投機者的習慣。
• 股價是投票，價值是秤重。
• 一家公司的真實體重，不能靠走勢判斷。
• 波動是噪音，錯價是機會。
1983
• 把自己當合夥人，不是當過客。
• 如果這不能賣，我願意一輩子持有嗎？
• 短線情緒，不該支配長線持股。
• 企業的一年，重要過股價的一天。
• 別把籌碼放在眼裡，把現金流放在心裡。
• 買股票，就是買一份未來盈餘。
1984
• 護城河要耐久，不是曇花一現的優勢。
• 沒門檻的高毛利，是最脆弱的高毛利。
• 問：十年後，這優勢還在嗎？
• 容易模仿的優勢，不叫優勢。
• 把「可模仿性」當成反指標。
• 若競爭者只要砸錢就追得上，你該打折。
1985
• 最好的生意，是可以交給普通人經營的。
• 天才 CEO 才活得下去的公司，很危險。
• 結構好，才不怕人的更迭。
• 把成功綁在少數關鍵人物，是系統風險。
• 生意好，領導換人也能運轉。
• 投資要靠結構，而不是人格崇拜。
1986
• 少交易，是一種策略，而不是懶惰。
• 每多一次交易，多一次犯錯機會。
• 稅負延期，是國家贊助的複利。
• 進出頻繁，是送錢給券商。
• 把換股衝動當成敵人。
• 「什麼都不做」常常是高難度選項。
1987
• 崩盤是檢驗信念，而不是考驗手速。
• 若企業沒變，崩盤只是價格波動。
• 恐慌時能加碼，是準備與理解的成果。
• 沒研究就加碼，只是更大的賭博。
• 看見大跌先看價值，而不是先看新聞。
• 有現金、有名單的人，最愛跌。
1988
• 一生真正值得重押的機會不多。
• 把「重倉權」留給最確信的少數。
• 別把重倉用在「好像可以」的標的上。
• 集中不是莽撞，是深度理解的獎勵。
• 不求持股多，只求信念厚。
• 權重，應該跟確信度一起長大。
1989
• 真長期，是打算和公司一起變老。
• 大錢是時間給的，不是操作給的。
• 忍得過無聊期，才拿得到驚喜期。
• 把持有年限從月改成年，很多選擇會變。
• 以十年為單位看表現，而不是十天。
• 把「耐心」當成資產列在心裡。
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1990
• 從「持股」進化成「當老闆」的視角。
• 若不願整家公司都擁有，就別買一小塊。
• 估值要以 100% 持有為假設。
• 企業好壞，不看股價，看整體經濟價值。
• 「我會不會想買下全部」作極端檢驗。
• 把自己當買家，不當過客。
1991
• 浮存金是「別人付利息給你的槓桿」。
• 資金成本愈低，愈能承受長期波動。
• 槓桿可以來自商業模式，而非銀行。
• 穩定的低成本資金，是競爭優勢。
• 別只看資產負債表，看資金來源的品質。
• 若怕短期虧損，就很難做長期好投資。
1992
• 規模是雙面刃：安全更多，機會更少。
• 承認報酬率下滑，是對數學的尊重。
• 盲目追求高報酬，藏有不該冒的風險。
• 大資金註定無法玩小聰明。
• 接受「平庸但穩健」，好過假裝自己還小。
• 為了維持傳奇而加槓桿，是災難開端。
1993
• 能力圈小沒關係，邊界要清楚。
• 知道自己不知道什麼，是一種防禦。
• 把 99% 不懂的東西當不存在。
• 不要靠「研究幾天」跨入別人的專長。
• 不是看誰懂得多，而是誰敢承認懂得少。
• 縮小戰場，放大勝率。
1994
• 把每一筆投資的理由寫下來。
• 未來回看時，才知道當時是清醒還是瞎。
• 今天看不懂當年在想什麼，那就是亂來。
• 決策透明，是修正能力的基礎。
• 「為什麼買」當成紀錄，而不是當場編。
• 沒法寫下清楚理由，就先別買。
1995
• 分散是防守，集中是進攻。
• 先決定自己要不要當進攻方。
• 集中前要先確定：自己不會因錯而死。
• 分散不該掩蓋核心持股的思考。
• 持股結構要反映信念結構。
• 不要因為「配齊產業」硬是投入。
1996
• 現金是一種頭寸，而不是失誤。
• 沒好機會時，什麼都不做是好選擇。
• 別讓「錢放著好可惜」而去爛投資。
• 空窗期是投資的一部分。
• 有耐心的人，才等得到好價位。
• 現金多時，最怕的是手癢。
1997
• 結構太複雜，通常是在藏風險。
• 聽起來太聰明的產品，要特別小心。
• 真正好東西，用簡單句子也說得完。
• 金融工程可以延後爆炸，不會消除爆炸。
• 對「風險在哪」含糊其辭，直接跳過。
• 聽不懂是風險，不是你的錯。
1998
• 一兩年亮眼績效，不代表策略優秀。
• 評策略要看一整個週期。
• 高報酬可能只是高風險的早期結果。
• 不要被短期排名迷惑。
• 先問：壞年會怎樣？再問：好年能多少？
• 把風險調整後報酬當成真正指標。
1999
• 當所有人都認為某種必漲，那就是風險。
• 「這次不一樣」是最危險的四個字。
• 害怕錯過的心情，是昂貴的老師。
• 寧可錯過熱潮，也不要在尾聲上車。
• 高故事、高估值、低現金流，是危險組合。
• 不需要參加每一場派對。
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2000
• 看不懂就不要賭。
• 錯過一波，不會毀掉你的一生績效。
• 有些課可以慢慢學，邊學邊觀察。
• 不理解的繁榮，往往是你的陷阱。
• 把無知當邊界，而不是動力。
• 不是每個時代都需要你出手。
2001
• 崩盤後才看得見誰在裸泳。
• 不虧錢也是一種成績。
• 計算「少虧多少」，而不只是少賺多少。
• 有時候最好的一筆，是你沒做的那一筆。
• 防守策略在壞年才顯價值。
• 評估策略，要把「避免災難」算進去。
2002
• 高收益＋低風險的故事，多半是騙局。
• 收益看起來平滑，風險多半被藏起來。
• 問清楚：誰最後買單？
• 金融創新常常是「包裝風險」的創新。
• 不懂對手在賺什麼，就別跟著做。
• 別為了追新玩具，把老原則丟掉。
2003
• 週期低點，是重整持股的好時機。
• 用跌出的空間，換更好的組合。
• 趁低價換股，比高點追漲聰明。
• 大跌時修剪錯誤，比平盤時容易下手。
• 有紀律的換血，勝過一味死抱。
• 調整組合是為了未來，不是為了面子。
2004
• 企業愈複雜，愈要抓「現金流心臟」。
• 附加事業再多，本業如果不強都沒用。
• 投資理由要簡單，哪怕公司很複雜。
• 把財報拆到你自己也能教別人。
• 若看了很久還搞不清楚，就當它不存在。
• 分不出主角和配角，就別買票進場。
2005
• 報酬率下不來的業務，要勇敢關掉。
• 「我都持有這麼久了」不是持有理由。
• 感情與成本，都是糟糕的決策基礎。
• 承認判斷錯誤，是釋放資本的開始。
• 把「不甘心」從決策中移除。
• 檢討每一筆投資：如果現在才看到，會不會買？
2006
• 好年景時學會怕，壞年景時才不會死。
• 壞情境要先想清楚，再期待好情境。
• 不要讓單一錯誤有機會成為致命一擊。
• 壓力測試是為了避免驚喜變驚嚇。
• 你的策略只在順風時成立，那不叫策略。
• 構築能撐過「非常糟」的結構。
2007
• 繁榮會遮蔽風險意識。
• 盈利高峰時，最容易誤判自己很厲害。
• 別把景氣當成公司實力。
• 在好年景裡練習悲觀，是難得的能力。
• 問自己：景氣反轉，這公司還站得住嗎？
• 高峰期調整，遠好過谷底被迫清算。
2008
• 危機時，現金才是王者。
• 別人求救時，你若能借錢，就是資本提供者。
• 大跌時要有名單，也要有膽子。
• 真正的折價只給在場的現金。
• 資金緊縮時，你才看得出誰真的健康。
• 危機是複利的折扣季。
2009
• 有些資產是「一輩子現金流」的選擇。
• 十年、二十年的尺看，才看得到真價值。
• 別為了短線彈升，放棄長線穩賺。
• 基礎設施型現金流，是時間的朋友。
• 反彈期照樣堅持紀律，而不是任性。
• 在谷底種下的，往往是未來十年的收成。
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2010
• 大到不能靈活，是事實，不是失敗。
• 接受報酬率回歸常態，是對數學的尊重。
• 不追求不合理的年化數字。
• 聚焦在「穩定高於平均」，而非年年第一名
• 放下「傳奇包袱」，保留「理性紀律」。
• 讓體積變大，但原則不變。
2011
• 評估策略，要看壞年表現。
• 防守能力是策略的下限。
• 上半場的贏，沒意義；活到終場才算數。
• 承受得住壓力的結構，才值得放大。
• 別為了好看，犧牲韌性。
• 能撐過危機的東西，才值得加碼。
2012
• 「價值＞價格」永遠是出手前提。
• 不要因為錢多，就連合理價都不要求。
• 警惕：規模放鬆了你對估值的執著。
• 任何時候都要「划算」這個概念。
• 把每一次出手當成可能的最後一次。
• 不因時代改變，就放棄算價值。
2013
• 企業組合要互補，而不是只是很多。
• 把現金流時間分佈當成設計指標。
• 避免單一風險因子主宰整個組合。
• 產業多元不是目的，風險分散才是。
• 不要追求花俏，要追求彼此不拖累。
• 組合設計，要考慮不同場景的表現。
2014
• 很多「新鮮名詞」，本質只是換包裝。
• 理解本質，比追最新名詞重要。
• 把每個流行概念拆成現金流與風險來看。
• 名詞越炫，愈要回到三個問題：怎麼賺？誰付錢？風險？
• 抵抗流行，是長期主義的一部分。
• 概念若不能落地到現金流，就只是噪音。
2015
• 投資報酬的一大部分，來自不犯大錯。
• 減少爆死的機率，勝過追求極端高報酬。
• 長期勝率，靠少犯致命錯。
• 把「不作死」寫進投資守則。
• 遇到看不出底線的風險，直接 SAY NO。
• 將錯誤成本降到你睡得著的範圍。
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2016
• 能力圈可以擴大，但不能用 FOMO 擴大。
• 新領域要先當學生，不是先當莽夫。
• 若新產業本質上仍是熟悉的現金流模式，可以納入。
• 不必因為標籤是「科技」就自動排斥。
• 產業變了，本質不變：看現金流、護城河與估值。
• 學習，是能力圈成長的唯一方式。
2017
• 持股可以改變，但原則不能改變。
• 新題材，要經得起舊原則的檢驗。
• 為了做新東西而重寫老規矩，風險很高。
• 不改變核心框架的新投資，就先冷靜。
• 原則是地板，不是建議。
• 用新案例，證明舊原則，而不是推翻。
2018
• 回購是投資人對自家股票的「估值表態」。
• 明顯低估時回購，才對留下來的人公平。
• 回購是資本配置，不是股價管理。
• 若回購不是為了便宜買資產，那就有鬼。
• 看怎麼回購，就看得出它對股東的態度。
• 不會算內在價值，不該瘋狂買回自己。
2019
• 海外市場，也是價值與折價的獵場。
• 國籍不是重點，治理與估值才是重點。
• 看外國公司，用同一把「價值尺」。
• 別被異國光環沖昏頭。
• 匯率波動，比不上現金流品質重要。
• 投資海外，也要堅守能力圈。
2020
• 黑天鵝真的會來，不是課本故事。
• 預測不了事件，就預先設計好結構。
• 現金與短債，是壓力測試的一部分。
• 見識過極端情況後，更要守紀律。
• 危機沒有腳本，但原則可以先寫好。
• 資產配置要有「全世界都暫停」的備案。
2021
• 不要被零利率與瘋狂行情沖昏頭。
• 估值失去重力，終究會再被拉回來。
• 低利率不是放棄紀律的理由。
• 把「正常利率」當成長期基準。
• 別用最樂觀的五年，去重寫一生的原則。
• 別為追暴漲，而買進你根本不懂的東西。
2022
• 就高通膨：現金只是暫存，不是目的地。
• 抗通膨資產＝定價權＋實體需求。
• 高負債＋高成本時代，是爛公司地獄。
• 把現金流折現率調得嚴苛一點，不會錯。
• 不用過去十年低通膨的眼，看未來十年。
• 估值模型要對現實「加粗體」。
2023
• 「什麼都會 AI」的故事，和以前每一波故事一樣。
• 科技只是工具，本質仍是商模與現金流。
• 把每個新技術，拆回老問題：怎麼賺？誰付錢？護城河？
• 不要為了怕落伍，把所有技術股都收進來。
• 把科技當成賽道，不是當成信仰。
• 新工具不會改變「價格 vs 價值」這算式。
2024
• 規模太大，超額報酬自然變薄。
• 承認自己不再是「小而靈」是一種成熟。
• 長期績效，看的是一輩子而不是某十年。
• 壯年與老年的報酬率，當成一條曲線看。
• 對投資人誠實，比維持神話重要。
• 檢討一生，也要看自己少犯了多少大錯。
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